Les importantes fluctuations du Bitcoin durant l'été 2025 ont peut-être été mal interprétées par le marché. Un analyste, sous le pseudonyme de Parker, a émis l'hypothèse que les ventes attribuées aux « premiers investisseurs Bitcoin » n'étaient en réalité que des transferts d'actifs vers des ETF au comptant en Bitcoin . Un événement clé a été l'approbation par la SEC de la création et du rachat de parts de fonds en nature. Cette décision est entrée en vigueur le 29 juillet 2025.
L'expert a expliqué que ce mécanisme permettait les dépôts et les retraits de Bitcoin natif sans dérapage du marché. Ce système pourrait également être fiscalement neutre pour les gros détenteurs. Cela a considérablement accru l'attractivité de l'ETF IBIT par rapport à la détention directe de Bitcoin. Un facteur particulièrement important était le développement du marché des options sur IBIT, dont la liquidité dépasse largement celle des contrats sur Bitcoin .
Selon Parker, ce produit est devenu l'un des plus importants au monde. En termes de liquidité, il n'est devancé que par les options sur le SPY, le QQQ et l'indice SPX. Cela a ouvert de nouvelles perspectives de revenus pour les grands investisseurs, notamment grâce à la stratégie des options d'achat couvertes. Ce modèle est largement utilisé pour monétiser des actifs très volatils.
L'analyste affirme qu'au moins un pionnier du Bitcoin a bâti son patrimoine familial autour de telles stratégies. Les revenus tirés des options servent à financer d'autres projets. Avec l'avènement des transactions en nature, ces stratégies sont devenues encore plus efficaces. Il est possible de transférer temporairement des bitcoins vers un ETF sans avoir à s'engager dans une vente sur le marché. Cela réduit les coûts et les risques pour les détenteurs.
D'après l'expert, cette hypothèse explique également la baisse de la volatilité du Bitcoin au second semestre 2025. « Des ventes massives via les options auraient pu réduire la prime de risque sur le marché. Par conséquent, la volatilité réalisée et implicite a diminué. Parallèlement, les volumes d'échanges du Bitcoin lui-même ont chuté. Le marché est devenu moins sensible aux fluctuations à court terme », a souligné le chercheur.
Parker admet que l'un des fonds ayant rencontré des difficultés à l'automne pourrait être lié à un investisseur historique. Les ventes massives de titres spéculatifs se sont poursuivies jusqu'au brusque mouvement de marché du 10 octobre 2025. Cette flambée a entraîné des pertes pour les vendeurs à découvert. La situation aurait pu être aggravée par un effet domino, les problèmes d'un seul fonds devenant un déclencheur systémique.