Біржові фонди (ETF), що котируються на біржах США і торгуються на спотовому ринку біткоїну, знову мають попит: за останні 5 днів інвестори вклали в них 1 400 000 000 доларів. Проте спотова ціна біткоїну залишається невизначеною.
«Одне з можливих пояснень, окрім ескалації геополітичної напруженості та різкого зростання цін на нафту, полягає у механізмах роботи самих ETF», – вважають аналітики криптовалютної біржі Bitfinex.
Аналітики пояснили, що приплив коштів у ETF може бути надмірно інтерпретований як негайний спотовий попит, зазначивши, що структура ETF часто створює затримку між припливом коштів та фактичними покупками біткоїнів. Іншими словами, бичачий тиск на ціни може виявитися із затримкою, внаслідок чого ціни залишаються незмінними.
ETF – це інвестиційний інструмент, що поєднує такі активи, як біткоїн, і випускає акції, що торгуються на фондових біржах як звичайні акції. Фонд призначений для точного відстеження вартості базового активу, і кожна акція є правом на придбання базових активів. У січні 2024 року у США дебютували 11 спотових ETF. З того часу сукупний приплив коштів у ці фонди перевищив 55 000 000 000 доларів.
Акції створюються та погашаються уповноваженими учасниками, спеціалізованими фінансовими установами, такими як великі банки, маркет-мейкери чи брокери-дилери. Коли попит на ETF зростає, його ціна може перевищувати чисту вартість активів фонду, що спонукає акціонерів створювати нові акції, продавати їх покупцям та скорочувати розрив цін.
Часто акціонери продають акції, якими вони ще не володіють – цей процес відомий як короткий продаж. На звичайних ринках правила коротких продажів вимагають від більшості інвесторів спочатку запозичувати акції, але регулятори дозволяють акціонерам продавати акції ETF в коротку практично відразу і купувати відповідні біткоїни за кілька годин або до наступного робочого дня, залежно від того, чи здійснюється створення акцій за готівку чи натуральну форму.
В результаті попит на ETF може зростати, навіть якщо фактична покупка $BTC затримується на ринку споту. До моменту фактичної купівлі $BTC вона часто компенсується іншим тиском продажів на інших ділянках ринку, що може допомогти пом'якшити бичачий ефект на ціну та підтримувати торгівлю біткоїном у вужчому діапазоні.
На думку аналітиків Bitfinex, це, ймовірно, допомагає пояснити нещодавній сплеск припливу коштів поряд із млявою динамікою цін.
«В результаті ETF зростає, але фактична ціна $BTC не підвищується, адже на спотовому ринку немає покупок. Це може створити відчуття “застою” або пригніченості ціни $BTC , – заявили аналітики. – Як правило, це не істотно впливає на ринок, але в періоди серйозних ринкових потрясінь розрив між попитом на ETF і реальними покупками $BTC на спотовому ринку, або навпаки, може створити короткочасну ринкову дезінформацію».