Ces dernières années, les crypto-actifs ont connu une adoption institutionnelle active. Les investisseurs se concentrent principalement sur le Bitcoin, considéré comme de l'« or numérique » : un actif à l'offre limitée et dont le protocole repose sur une grande confiance.
Les cryptomonnaies constituent une classe d'actifs jeune et unique, exigeant des méthodes d'évaluation novatrices. Contrairement aux instruments financiers traditionnels, le Bitcoin ne génère pas de flux de trésorerie et n'est garanti par aucune obligation gouvernementale. Sa valeur repose sur les anticipations des acteurs du marché quant à la fiabilité du protocole, la rareté de l'actif et son intégration croissante dans les portefeuilles d'investissement.
SberCIB souligne que la confiance dans le Bitcoin est un facteur déterminant dans la fixation du prix de la première cryptomonnaie au monde. Cette confiance repose en grande partie sur l'hypothèse d'un fonctionnement ininterrompu du réseau, de l'immuabilité de ses règles d'émission et de la capacité de son architecture décentralisée à résister aux attaques et aux piratages.
Dans leur rapport intitulé « Modèles d'évaluation du Bitcoin », les analystes ont examiné plusieurs approches et, sur cette base, ont établi une prévision consolidée jusqu'en 2030. Ils ont souligné que chaque modèle ne reflète que des facteurs de prix fondamentaux individuels et ne tient pas compte des chocs potentiels, tels qu'un durcissement de la réglementation, des crises des marchés financiers, un ralentissement de l'adoption institutionnelle ou le risque quantique.
1. Modèle de liquidité globale M2 (pondération 40 %)
L'idée de base est que la croissance de la masse monétaire M2 dans les plus grandes économies mondiales a historiquement été étroitement corrélée à la performance des actifs à risque, y compris le Bitcoin.
Avec une croissance annuelle moyenne de la masse monétaire mondiale de 4,18 % et la dépendance historique du prix du $BTC à cet indicateur qui persiste, les analystes estiment la valeur potentielle du Bitcoin à 337 000 $ d’ici 2030.
Points forts du modèle :
- prend en compte l'environnement macroéconomique ;
- reflète l'impact de la politique monétaire sur la demande d'actifs alternatifs.
Restrictions :
- L'influence d'autres facteurs de marché pourrait prévaloir à court terme.
- forte dépendance aux hypothèses concernant le taux de croissance de la liquidité mondiale
2. Le coût de production comme limite inférieure du prix « équitable » (pondération de 35 %)
Historiquement, le prix du Bitcoin a dépassé ses coûts d'exploitation estimés, hors amortissement du matériel, plus de 80 % du temps. De ce fait, les coûts de minage peuvent être considérés comme un indicateur du prix minimum équitable. SberCIB intègre dans ses prévisions les éléments suivants : l'amélioration de l'efficacité énergétique des équipements ASIC, la hausse des coûts de l'électricité pour les industriels américains et une croissance annuelle moyenne du taux de hachage de 40,9 %.
Des analystes ont calculé les coûts d'exploitation liés au minage d'un dollar de bitcoin (BTC) pour les nouveaux équipements et les ASIC d'il y a deux ans. L'estimation moyenne situe le coût à environ 404 000 $ par dollar de BTC d'ici 2030 .
Points forts :
- basé sur les coûts de production réels ;
- Vérification réussie sur les données historiques
Restrictions :
- Les prérequis influencent considérablement le coût final.
- la difficulté de comptabiliser le coût réel de l'électricité consommée par les mineurs
3. Modèle des effets de réseau de Metcalfe (pondération 5%)
Selon la loi de Metcalfe, la valeur d'un réseau est proportionnelle au carré du nombre de ses participants, et la diffusion des technologies est décrite par une courbe en forme de S.
Les adresses affichant des soldes supérieurs à 10 $ ont servi d'indicateur du nombre d'utilisateurs, et la courbe d'adoption des téléphones mobiles a été utilisée comme analogie pour la courbe d'adoption réelle. Ce modèle repose sur le scénario le plus optimiste : jusqu'à 923 000 $ par BTC d'ici 2030.
Points forts :
- reflète l'effet de l'adoption massive ;
- décrit bien les premières phases de la croissance technologique.
Restrictions :
- inadéquation entre le nombre d'adresses et le nombre d'utilisateurs
- approche empirique
4. Modèle stock-flux (pondération 5%)
Le modèle repose sur l'évaluation de la rareté de l'actif à travers le ratio stock-flux. Les analystes ont extrapolé la relation historique entre le ratio stock-flux et le prix du Bitcoin, ce qui a permis d'établir une prévision d'environ 383 000 $ d'ici 2030 .
Points forts :
- logique intuitive de la rareté ;
- la capacité d'identifier les tendances à long terme
Restrictions :
- se concentre uniquement sur l'offre, ignorant la demande
- une forte hausse des prix après la réduction de moitié
5. Scénarios de parité avec l'or (pondération de 5 % chacun)
De nombreuses hypothèses existent quant à la part de la capitalisation boursière de l'or que pourrait occuper le Bitcoin. L'adoption croissante du Bitcoin par les principaux acteurs institutionnels, voire par les gouvernements, conjuguée à l'infrastructure et à la réglementation déjà bien établies dans les pays développés, laisse présager une redistribution des capitaux des instruments boursiers traditionnels.
SberCIB estime que la capitalisation boursière du Bitcoin par rapport à l'or pourrait être significative sur un horizon de 15 ans. Dans un premier scénario, elle atteindrait près de 30 % de la capitalisation boursière de l'or en 2040, tandis que dans un second, elle l'égalerait d'ici la même année. Ces prévisions reposent sur un prix du Bitcoin de 360 000 $ et de 896 000 $ en 2030.