La forte chute du Bitcoin le 5 février 2026 a été principalement due à l'activité des fonds négociés en bourse (ETF) au comptant et à un désendettement plus général dans la finance traditionnelle, selon une analyse détaillée publiée par Jeff Park, directeur des investissements chez Procap.
Le krach du Bitcoin le 5 février était un événement lié aux ETF, et non aux cryptomonnaies en général, affirme Jeff Park.
Park a expliqué sur X que les données de plus en plus nombreuses suggèrent désormais que le déclin a coïncidé avec l'une des journées les plus volatiles des marchés financiers mondiaux, au cours de laquelle l'Ishares Bitcoin Trust (IBIT) de Blackrock a enregistré un volume de transactions record dépassant les 10 milliards de dollars, soit plus du double de son précédent record, ainsi que l'activité sur les options la plus importante depuis le lancement de l'ETF.
Selon Park, les échanges d'options étaient exceptionnellement orientés vers les options de vente plutôt que vers les options d'achat, ce qui suggère une attitude défensive plutôt qu'une hausse spéculative. Parallèlement, Park a noté que le cours de l'IBIT présentait une corrélation inhabituellement étroite avec les valeurs technologiques et d'autres actifs à risque, confortant l'idée que le Bitcoin était affecté par une dynamique générale d'aversion au risque plutôt que par un choc spécifique aux cryptomonnaies.
Park a cité les données du tableau Dexor de Goldman Sachs montrant que le 4 février figurait parmi les pires rendements quotidiens pour les fonds spéculatifs multi-méthodes, enregistrant un score z de 3,5. « C'était catastrophique », a écrit Park, ajoutant que de tels épisodes incitent généralement les gestionnaires de risques à exiger une réduction rapide et indiscriminée des portefeuilles, ce qui a probablement eu un impact sur les échanges du 5 février.
Malgré la baisse de plus de 13 % du Bitcoin ce jour-là, Park a souligné que les flux d'ETF ont dérogé aux tendances historiques. Au lieu de rachats massifs, IBIT a enregistré environ 6 millions de nouvelles parts, représentant plus de 230 millions de dollars d'actifs sous gestion supplémentaires, tandis que le marché des ETF au comptant dans son ensemble a connu des entrées de capitaux de plus de 300 millions de dollars.
Park a déclaré que ce résultat apparemment paradoxal suggère que la pression à la vente était principalement due à des stratégies de couverture neutres par rapport au marché, plutôt qu'à des sorties définitives. « L'effondrement n'a pas entraîné de sorties définitives d'actifs Bitcoin », a-t-il écrit, concluant que l'activité était dominée par les courtiers et les teneurs de marché opérant au sein du système monétaire fiduciaire.
D'après Park, le facteur déterminant a été la suppression forcée de l'effet de levier sur les marchés Bitcoin du CME. Il a souligné que les spreads à court terme du Bitcoin sur le CME ont bondi d'environ 3,3 % le 5 février à environ 9 % le 6 février, soit l'une des plus fortes variations journalières depuis le lancement des ETF au comptant, ce qui correspond à la volonté des grands fonds de réduire leur effet de levier.
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Park a également cité les produits structurés et la dynamique des options comme facteurs d'accélération. Lorsque les barrières baissières ont été franchies, les opérateurs chargés de se prémunir contre le risque de déclenchement ont été contraints de vendre leurs positions sous-jacentes en période de faiblesse, amplifiant ainsi la dynamique baissière alors que la volatilité implicite atteignait brièvement des niveaux extrêmes.
Le 6 février, le Bitcoin avait rebondi de plus de 10 %, une hausse que Park a attribuée à une nouvelle expansion des positions ouvertes sur le CME, les stratégies de neutralité de marché reprenant leurs positions. Il a conclu que cet épisode témoigne de l'intégration croissante du Bitcoin aux marchés financiers traditionnels, écrivant que « le catalyseur a été la réduction des risques dans la finance traditionnelle non liée aux cryptomonnaies », plutôt qu'une défaillance fondamentale au sein même du secteur des cryptomonnaies.
FAQ ❓
- Qu’est-ce qui a provoqué la chute du Bitcoin le 5 février ? Jeff Park pense qu’elle était due à un désendettement dans la finance traditionnelle et à des opérations de couverture liées aux ETF, plutôt qu’à une vente massive spécifique aux cryptomonnaies.
- Les investisseurs en ETF Bitcoin ont-ils vendu leurs parts le 5 février ? Non, Park a signalé une création nette de parts dans les ETF Bitcoin au comptant malgré la baisse des prix.
- Pourquoi l'activité sur les options était-elle importante ? Park a expliqué que les positions fortement axées sur les options de vente et la dynamique du gamma court obligeaient les opérateurs à vendre en période de faiblesse.
- Comment expliquer le rebond du Bitcoin le 6 février ? Park a évoqué le retour des échanges fondamentaux sur le CME et un positionnement neutre par rapport au marché après le désendettement.