Le Bitcoin souffre d'une crise d'identité qui n'a rien à voir avec ses fondamentaux et tout à voir avec la diminution de la capacité d'attention.
Alors que l'or a progressé de plus de 12 % et que le S&P 500 a également progressé au cours des 30 derniers jours, le Bitcoin a chuté de plus de 10 % sur un marché qui semblait indifférent à la principale cryptomonnaie mondiale. Selon Greg Cipolaro, responsable de la recherche mondiale chez NYDIG, le véritable phénomène est ce qu'il appelle la cannibalisation spéculative.
Autrement dit, l'engouement pour la spéculation à court terme engendre une pénurie de capitaux.
« Les investissements à haut risque et à gratification instantanée qui ont autrefois alimenté la flambée du Bitcoin se tournent désormais vers des alternatives plus glamour comme les paris sportifs en ligne, les marchés de prédiction et les options sur actions à effet de levier zéro qui rapportent avant le coucher du soleil », a déclaré Cipolaro dans la dernière mise à jour hebdomadaire du Bitcoin de NYDIG.
Comme le souligne Cipolaro, trois tendances à long terme convergent : l’accès croissant aux marchés spéculatifs, la demande croissante de paiements rapides de type loterie et l’accélération des retours d’information financiers, créant un environnement dans lequel les actifs plus lents et à plus long terme comme le Bitcoin sont désavantagés.
Le capital n'est pas totalement à l'abri des risques ; il est simplement redistribué vers des plateformes qui fournissent une stimulation immédiate.
Au cours des 10 dernières années, les marchés se sont étendus pour inclure une variété de plateformes à haute fréquence et à forte volatilité, allant des applications de paris sportifs et des jeux d'argent en direct aux fonds négociés en bourse (ETF) à effet de levier ultra-élevé et aux options sur actions qui expirent en moins d'une journée.
Comme l'a souligné Cipolaro, ces marchés offrent une gratification instantanée, attirant les spéculateurs en quête d'une croissance asymétrique sans avoir à faire preuve de patience. Au sein même du marché des cryptomonnaies, cette tendance a entraîné une activité accrue sur des segments à forte volatilité ou à évolution rapide, tels que le trading de cryptomonnaies mémétiques et les swaps perpétuels à effet de levier. Mais même ces formes primitives de spéculation crypto sont supplantées par des marchés offrant des boucles de rétroaction encore plus rapides. Cela réduit la liquidité et la réactivité de l'écosystème crypto dans son ensemble, ralentissant le processus de formation des prix et diminuant l'impact des flux spéculatifs qui soutenaient autrefois des actifs comme le Bitcoin.
Ce problème n'est pas propre aux cryptomonnaies, mais reflète plutôt une préférence croissante pour les environnements où le gagnant rafle tout.
Le Bitcoin, en revanche, ressemble de plus en plus à un actif à croissance lente dans un marché en forte expansion. Si ses rendements à long terme restent élevés — historiquement, les investisseurs qui placent leurs capitaux dans le Bitcoin pendant cinq ans n'ont jamais subi de perte —, son attrait à court terme pour ceux qui privilégient l'excitation des paris rapides et des résultats immédiats s'est considérablement amoindri.
Cipolaro a fait valoir que cela ne compromet pas l'attrait du Bitcoin pour les investisseurs, mais crée des obstacles à l'attraction de capitaux marginaux pendant les périodes d'apathie ou de distraction relative.
« Ces facteurs désavantagent les actifs comme le Bitcoin, qui, bien que pouvant être négociés à haute fréquence, sont surtout adaptés à une détention à long terme », a-t-il écrit. « Alors que l'attention et les capitaux se tournent de plus en plus vers des marchés plus rapides et plus réactifs, les stratégies d'investissement plus lentes peinent à capter l'attention des investisseurs, même lorsque leurs caractéristiques de rendement à long terme restent intactes. »
L'essor des ETF crypto au comptant était censé contribuer à raviver l'intérêt des investisseurs particuliers, mais cette stratégie semble désormais compliquée par cette simple limitation comportementale.
« Les marchés qui offrent une interaction constante et un retour d'information immédiat attirent les spéculateurs, même lorsque les rendements attendus sont défavorables », écrit Cipolaro. « De ce fait, les capitaux marginaux, avides de risque, sont de plus en plus absorbés par des marchés plus rapides et plus réactifs, réduisant ainsi la participation aux investissements à long terme comme le Bitcoin. »