Цього тижня біткоїн підскочив на 2%, але нестабільна динаміка попиту та пропозиції, а також зростання реальних відсоткових ставок можуть обмежити ралі.
Минулого тижня було зазначено, що приплив коштів до спотових ETF знизився, що вказує на відновлення інституційної апатії. Крім того, зростання стейблкоїнів зупинилося, сигналізуючи про нестачу нових приток фіатних грошей.
Ситуація виглядає ще більш тривожною, якщо порівняти потоки ETF і стейблкоїнів із пропозицією або щоденним випуском $BTC у результаті майнінгу. У середньому, згідно з поточним графіком випуску, щоденно видобувається близько 450 нових $BTC , кожні 10 хвилин протокол генерує новий блок, а винагорода за блок становить 3,125 $BTC з моменту халвінгу в квітні 2024 року.
Коефіцієнт поглинання/випуску (AER) Bitfinex, який вимірює інституційний попит щодо випуску майнерами, впав до 1,3 з 5,3 в кінці лютого. Це свідчить про значне погіршення попиту.
«Поточний показник 1,3× міцно поміщає ринок у цей пасивний діапазон поглинання чи випуску. Тут попит, як і раніше, трохи перевищує випуск майнерами, але лише небагато», – йдеться у звіті аналітиків Bitfinex.
Це означає, що для будь-якого значущого зростання будуть потрібні сильні та стабільні припливи капіталу – такі, як ми спостерігали наприкінці 2024 та в 1-2 кварталі 2025 року.
Реальна прибутковість різко зросла
Проте стимул вкладати гроші в такий актив, як біткоїн, який не має власної прибутковості або грошового потоку, виглядає слабким, оскільки реальні процентні ставки, що визначаються ринком, або прибутковість казначейських облігацій США з поправкою на інфляцію, продовжують зростати.
Прибутковість 10-річних облігацій із захистом від інфляції (TIPS) зросла більш ніж на 30 базисних пунктів до 2,02% з моменту першого нападу США та Ізраїлю на Іран 28 лютого. Минулого тижня дохідність досягла максимуму 2,12%, найвищого рівня з червня 2025 року.
Ця прибутковість є реальною прибутковістю, запропоновану облігаціями. У міру її зростання вона зазвичай відволікає капітал як від ризикових активів, так і від активів з нульовою прибутковістю. Біткоїн відповідає обом критеріям – це ризиковий актив, пов'язаний з технологією, що розвивається, і прихильники часто порівнюють його із золотом.
“Ситуація з біткоїном навряд чи покращиться без зниження відсоткових ставок ФРС і підвищення ліквідності, оскільки зростання реальної прибутковості відволікає капітал від активів, що не приносять доходу”, – заявили аналітики Bitfinex.
Більше того, ринок закладає в ціни підвищену реальну прибутковість на найближчу перспективу, що передбачає можливість збереження цієї анти- $BTC .
«Зокрема реальна прибутковість 10-річних облігацій зростає швидше, ніж реальна прибутковість 5-річних. Це вказує на те, що ринок закладає в ціни посилення фінансових умов та підвищення реальних ставок на більш віддаленій перспективі», – заявив у понеділок в аналітичній записці Майкл Дж. Крамер, засновник та генеральний директор Mott Capital Management.
Він додав, що ціни на нафту відіграють провідну роль і чинять тиск на ризикові активи.
«Зростання цін на нафту посилює фінансові умови на всьому ринку – процес, який, ймовірно, продовжуватиметься доти, доки ціни на нафту продовжують зростати», – додав він.