Le 5 février, le Bitcoin a brièvement chuté à 60 000 $. Dans ce contexte, une théorie a émergé au sein de la communauté des professionnels : une partie de la pression sur les prix pourrait provenir d’un ou plusieurs fonds spéculatifs basés à Hong Kong. On suppose que ces fonds auraient pu détenir des positions importantes sur l’ETF IBIT tout en subissant des pertes sur d’autres opérations, notamment sur le marché de l’argent.
Nous expliquons comment l'effondrement des métaux précieux a pu déclencher une chute du Bitcoin.
Le chiffre d'affaires record d'IBIT
IBIT est un ETF Bitcoin au comptant de BlackRock. Ce fonds est négocié sur le marché boursier américain et est adossé à des Bitcoins ($BTC) physiques. Le 5 février, une activité anormale a été enregistrée.
- Le volume quotidien s'élève à environ 10,7 milliards de dollars, un record historique.
- Le volume d'échanges d'options sur IBIT, qui s'élève à environ 900 millions de dollars, constitue également un record.
- Les liquidations sur les plateformes d'échange de cryptomonnaies centralisées sont restées relativement modérées.
En général, les fortes variations du Bitcoin s'accompagnent de liquidations massives de positions à effet de levier sur les plateformes d'échange de cryptomonnaies. Cette fois-ci, les liquidations semblent avoir été moins importantes que prévu.
Dans ce contexte, une théorie a émergé selon laquelle certaines des ventes auraient pu avoir lieu par le biais du marché boursier, via des transactions portant sur l'ETF lui-même et sur des options le concernant.
Fonds, Hong Kong et contexte extérieur
La discussion se poursuit sur la structure de l'actionnariat d'IBIT. Les grands fonds d'investissement divulguent leurs positions boursières dans des rapports 13F, des formulaires trimestriels déposés auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine. Ces rapports révèlent :
- Il existe des fonds où l'IBIT représente une part très importante du portefeuille.
- Dans certains cas, la quasi-totalité du capital est concentrée dans un seul actif.
De tels fonds, concentrés sur un seul poste, peuvent être créés pour isoler les risques au sein d'une entité juridique distincte.
Il est à noter que certaines de ces structures sont enregistrées à Hong Kong. Cette observation a suscité des spéculations quant à un possible lien avec Hong Kong.
Le contexte financier externe est également abordé dans cette discussion :
- Le cours de l'argent a chuté d'environ 20 % en 24 heures.
- Les investisseurs ont également réduit les transactions qui utilisaient des prêts en yens japonais à faible coût pour investir dans des actifs risqués.
Selon cette théorie, le fonds pourrait simultanément détenir une position à effet de levier importante sur les options IBIT et subir des pertes sur d'autres actifs, notamment les métaux précieux.
Des conclusions plus concrètes pourront être tirées ultérieurement, après la publication des nouveaux rapports 13F. Ces derniers sont publiés avec un délai pouvant aller jusqu'à 45 jours après la fin du trimestre. Pour l'heure, l'hypothèse de difficultés chez un important détenteur d'IBIT demeure l'une des raisons évoquées pour expliquer le repli du marché des cryptomonnaies.